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万能险能更透明一点儿吗,单一灵活期限被指变

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万能险能更透明一点儿吗,单一灵活期限被指变

  ■刘敬元

易孤星

  托余额宝的福,保险,准确地说是万能险,日前着实又火了一把。就在马年元宵节加情人节的双节那天,两款分批限售8.8亿元保费规模的理财型保险几分钟内就被早已跃跃欲试的预约者抢购一空,还有大批没抢到的网友因“下手还是慢了”而懊恼。

上有政策,下有对策。

  不过其中,也有一些抢到一定规模这些理财险的用户在得知其抢购的产品是万能险后,果断选择了退单,除了对“保险”这个东东一如既往的抵触情绪使然外,能否达到预期的7%年收益率也是他们退单时考虑的因素。

银监会施行一系列限制银行理财“资金池”业务的措施,尤其是3月份发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发[2013]8号,下称“8号文”)后,商业银行就纷纷清理自己的理财资产和资金池模式。

  的确,在预期的高收益面前,仍有一些目前看来属于风险规避型的投资人心中有一个个问号盘旋着:收益率7%能否达成?保费资金投向了哪些资产?投资组合是怎样的?如何操作确保资金安全和收益?

“我们去年下半年就着手整顿资金池,新发产品一律不进池,存量产品今年底基本到期。”一位兴业银行相关负责人对本报记者称。

  事实上,不光投资人,在消息公布之初,就连媒体争相报道相关消息时关注的焦点也是资金投向的问题,即高收益如何实现。看来,外界对资金投向的问题普遍表示关注。

然而,据记者调查了解,基于资金池灵活多元化、便于调整等特性,银行很难轻易放弃,大都是在资金池模式的基础上进行了一些“创新”优化,本质只是资金池的“变形”。

  对于万能险的信息披露,中国保监会曾在于2009年出台的《人身保险新型产品信息披露管理办法》中做了规定,包括产品的运作原理,产品的保险责任、责任免除、保单利益以及万能险的主要投资策略等都是保险公司应披露的内容。

以招行为例,8号文出台后,除发行523亿符合监管要求的“一对一”理财产品外,还对原有理财产品资产池运作模式进行改进,推进“核心池 卫星池”的新型策略,并采用单一灵活期限的产品投资资产组合替代“多对多”的资产池运作模式。

  从目前的情况看,值得庆幸的是,保险公司会对每款万能险的结算利率至少每月公布一次,不过也很可惜,投资人关注的资金投资部分,即投资资产组合及策略的种种疑问仍没有解答。

“这两种模式本质上还是资产池,换了一种说法而已。”一位城商行金融市场部负责人称,“监管层的意思是单独建账、核算,账目清楚,以保护投资人。”

正规棋牌游戏平台 ,  如笔者在某险企的一款万能险产品说明书中看到,关于主要投资策略的部分全部表述仅为“基于保险资产稳健的投资风格,充分发挥万能产品投资范围较为宽泛的优势,在对宏观环境及趋势准确把握的基础上,动态调整大类资产配置比例,以追求绝对收益为投资目标,为客户带来长期的稳定回报。”这种投资策略披露了什么消息呢?毫不客气地说,这等于神马都没说。

日前,本报记者就相关问题询问招行,该行以产品正在试验阶段为由拒绝回应。

  不得不说,登上余额宝平台作为理财产品的万能险,其投资属性已经大大超过保障属性,既然都是理财产品,对其的要求为何不能向基金靠近?至少目前看来,在各种理财产品中,基金的信息披露标准是最为严格的,其运作也更为透明,投资者享受收益或自担风险的市场化程度更高。

“核心池 卫星池”策略

  我国的《证券投资基金法》相关规定要求,基金管理人应在基金合同中对基金财产投向的资产组合的具体方式和投资比例做出约定。同时,还要求至少披露下述文件:招募说明书;募集情况;资产净值、份额净值;投资组合季度报告、财务会计报告及中期和年度报告;临时报告;持有人大会决议;有关重大人事变动;有关诉讼或者仲裁;监管部门规定应予披露的其他信息。

据招行金融市场部人士透露,核心池也称战略池,是指组合中权重较大的一部分,对整个投资组合的收益和安全起决定性作用。而卫星池则是战术池,是权重略小的另一部分,投资更主动、积极和灵活。“‘核心池 卫星池’就是把战略和战术部分相结合进行投资的策略,这种模式在国外已经很成熟,既能分散风险也可以灵活、及时把握战术投资机会。”

  2013年,寿险业务中很大程度上反映万能险保费规模的保户投资款达到了3212万元,而原保险保费收入规模为10740.9万元,二者之比已达29.9%,这意味着,万能险业务占比达到了三成左右。保监会去年年中也已明确,保险理财与保障可以并重。作为在民众理财领域保险业的一个先头部队,打一个漂亮仗固然重要,但显然,能持续打漂亮仗才更具长远意义。

事实上,这种“核心池 卫星池”的模式,与结构性理财产品非常类似,即保本部分以固定收益类的货币债券市场为投资标的,而非保本部分则投向风险和收益较高的标的,一般与汇率、大宗商品、股票或指数挂钩,以博取高收益。

  值得一提的是,为规范商业银行理财产品投资银行间债市行为,央行[微博]金融市场司2月13日晚间发布《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》,其要求各银行“按照成本可算,风险可控、信息充分披露的原则开展理财投资管理业务,实现每只理财产品与所投资资产标的物的对应,每只理财产品单独管理、建账和核算。”银行理财产品在投资银行间债券市场债券时都已被要求单独开户、管理、建账和核算,尚待进一步规范投资和加强信披的似乎只剩下保险了。

如星展银行发行的某款结构性投资产品EZEO,该产品主体部分投向固定收益市场以确定100%保本,剩余的部分则挂钩德意志银行商品指数基金。由于结构性产品博取收益部分与挂钩标的触发条件一般比较苛刻,所以博取高收益的可能性比较小,最终上述预期收益率为8%产品出现了最坏的结果,即实际收益率为0。

  在充分进行信息披露的市场中,即使发生亏损,投资者也会有相应的心理承受能力。太阳底下无新事,因为天底下谁都不是傻瓜。

从产品结构的客观设计上来讲,“核心池 卫星池”的模式确实起到了分散风险的作用。但其真实风险还是取决于投资标的的风险,尤其是核心池对应的风险。

上述城商行金融市场部人士指出,“‘核心池 卫星池’没有从根本上解决监管要求的一对一单独核算的问题,只不过把一个池子拆成两个,实现了分散投资而已。”

据了解,招行上半年在北京分行尝试试点“核心池 卫星池”的理财产品策略并取得成功,目前已推广至深圳分行和上海分行。截至2013年6月末,该类产品累计发行78 亿元。

事实上,早在2008年,招行便通过发行代客境外理财产品“全球核心 卫星双引擎增长组合”QDII产品,尝试“核心 卫星”投资策略,但当时由摩根资产管理公司担任境外管理人和投资顾问。

该产品核心部分占比70%,配置环球股票、新兴市场股票、新兴市场债券和亚太区股票,卫星部分则不超过30%,配置则根据市场估值和市场情绪,分析下一阶段最具投资价值的亚太区单一市场、行业或另类资产基金,以达到在短期内增值的目的。

经历2010年、2011年巨亏后,截至2013年9月18日,该产品最新净值为1.0630。

变相资金池模式?

2013年3月21日,招商银行发行“招银进宝之步步生金2号理财计划”,规模上线200亿,期限为5年。这是招行探索改良和替代资产池运作模式的另一种理财产品策略——“单一灵活期限投资资产组合”。

该产品的资产配置中,债券资产为30%-90%,债券逆回购和资金拆借不超过产品总资金规模的60%,银行存款不超过50%,其他资产配置的上线为65%。产品整体评级为R2稳健型。

步步生金2号的“单一灵活期限”则表现为:虽然5年的产品整体期限较长,但该产品“每交易日开放申购和赎回”,申购时可选择1-6天、7-13天、14-20天、21-30天、31-60天、61-90天、91-180天、181-364天及365天以上等多种期限,品种期限越长,预期年化收益率越高。9月23日,步步生金2号针对以上品种给出的预期年化收益率为3.3%-4.4%。

“同一款产品多种不同期限的品种,这其实就是一个小资金池,大有‘钻空子’的嫌疑,用一款产品替代了资金池,虽然整款产品做到了监管要求的一对一,但每个品种并没有实现单独核算,是一种变相的资金池模式。”一位平安银行理财经理认为。

事实上,这种模式在信托资金池中非常普遍。“信托公司可以先发一款期限较长的信托,灵活设置开放赎回时间,然后再发行一些小信托对接大信托。”

上述城商行金融市场部负责人透露,为了满足一对一的监管要求,银行在资产池模式的基础上,引入信托或券商资管的通道,“实现单独建账的目的,但非标准化的通道最大的问题是无法进行估值,实际操作还是跟资金池一样;引入通道后,会计核算会清楚一些,但都是为了应对监管要求,银行给投资者的预期收益率还是按照利息摊提的方式计算,而不是产品的实际投资收益,盈余收益转归银行的中间业务收入。”

步步生金2号产品说明书显示,该产品不提供对账单,与资金池产品相似,不向投资者公布核算后的产品净值及投资进程。5月22日,招行向投资者公告,将步步生金2号的产品发行上线由200亿提高至1000亿;截至6月末,该产品存续规模已突破300亿。

事实上,在8号文发布前,因存在期限错配、投资边界模糊无法单独核算等风险,银监会就开始限制银行理财资金池模式。从2012年7、8月开始,银监会就已经着手清理理财产品,原则上实行“新老划分”:新成立的非保本浮动收益型产品实行单独核算,允许“一对多”或“多对一”,但不能“多对多”;存量“资金池”运作模式下的非保本浮动收益型产品不要求拆解,主要靠理财产品到期来消化。

而招行早在2012年8月就发行了同系列理财计划,期限同样为5年,规模上线100亿,产品模式与步步生金2号无异。不过该产品9月18日开放的各品种预期年化收益率仅为2.6%-3.9%,低于步步生金2号0.6个百分点左右。

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