>

产品线逐步丰富,加大研发投入

- 编辑:正规棋牌游戏平台 -

产品线逐步丰富,加大研发投入

2017年,公司实现收入278.32亿元、归母净利润17.8亿元、扣非归母净利润17.4亿元、同比分别增长9.66%、23.01%和23.29%。经营性现金净流量16.61亿元,同比增长23.32%。EPS1.83元。公司拟每10股派发现金股利7.2元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

华东医药2017Q1-Q3,实现收入214.51亿元、归母净利润14.89亿元、扣非归母净利润14.80亿元、同比分别增长13.38%、24.58%和24.98%。经营性现金净流量1.26亿元,同比下降72.77%,主要由于公司减少票据贴现、加大采购现金支付、缴纳税费及支付经营性费用同比增加。EPS 1.53元。业绩保持快速增长。

    公司业绩基本符合预期。分季度看,2017年Q1/Q2/Q3/Q4,公司收入同比分别增长15.95%/14.21%/10.24%/-1.22%、归母净利润同比分别增长25.11%/28.12%/20.28%/15.55%、扣非归母净利润同比分别增长25.55%/28.22%/20.95%/14.47%。

    2017Q3,公司实现收入73.60亿元、营业利润5.86亿元、利润总额5.80亿元、归母净利润4.48亿元、扣非归母净利润4.49亿元,同比分别增长10.24%、26.69%、23.73%、20.28%和20.95%。公司Q3归母净利润增速较中报降低的主要原因是Q3管理费用2.62亿元,同比增加1.37亿元( 108.48%),预计主要是由于研发投入增加。

    医药工业主力品种、二线品种带动医药工业快速增长,潜力品种有望进入快速放量期。2017年,公司医药工业收入66.42亿元,同比增长17.7%;毛利率85.76%,同比提升2.08个百分点,预计主要是由于产品规模效应所致。公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司实现收入66.13亿元、净利润13.36亿元,同比分别增长21.71%和21.55%。

    预计公司主力品种、二线品种带动医药工业20%以上快速增长,潜力品种有望进入快速放量期。

    1.预计主力品种百令胶囊( 15%)和阿卡波糖( 30%)保持快速增长。

    1. 预计主力品种百令胶囊( 15%)和阿卡波糖( 28%)保持快速增长。未来,随着百令胶囊渠道下沉以及加大OTC 推广力度,未来增速有望回到18%-20%;2. 预计二线品种泮托拉唑( 20%)、他克莫司( 40%)、吗替麦考酚酯( 30%)、环孢素( 20%)均保持快速增长。免疫移植品种增速加快的主要原因是医保目录调整、适应症放开,以及器官捐献保持增长;3. 预计潜力品种吡格列酮二甲双胍增长100%左右,全年收入有望接近1亿元;达托霉素稳步推进招标进院,全年收入有望超过5000万元。

    未来,随着百令胶囊渠道下沉以及加大OTC推广力度、以及阿卡波糖一致性评价和进口替代加速,主力品种增速有望保持稳定;

    预计公司医药商业保持10%以上稳定增长。由于受到两票制影响,公司医药工业收入增速阶段性降低。随着公司继续完善在浙江省内的渠道网络,公司医药商业经营业务有望逐步覆盖至全省乡镇一级市场,未来增速有望加快。

    2.预计二线品种泮托拉唑( 20%)、他克莫司( 35%)、吗替麦考酚酯( 30%)、环孢素( 15%)均保持快速增长。免疫移植品种增速加快的主要原因是医保目录调整、适应症放开,以及器官捐献保持增长;

    医药工业快速增长带动毛利率提升,加大研发投入。2017Q1-Q3,公司毛利率26.16%,同比提高0.93个百分点,主要是由于医药工业收入占比提高;销售费用率13.43%,同比下降0.22个百分点;管理费用率3.15%,同比提高0.46个百分点,预计主要是由于加大研发投入(仿制药一致性评价、创新药临床研究、泮托拉唑FDA 认证等);财务费用率0.18%,同比下降0.23个百分点。

    3.预计潜力品种吡格列酮收入约8000万元( 15%);吡格列酮二甲双胍收入约7000万元( 100%);达托霉素收入约3000万元;吲哚布芬收入突破1000万元;奥利司他收入2000万元。

正规棋牌游戏平台 ,    盈利预测与估值:我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为18.42亿元、23.41亿元和29.45亿元,同比分别增长27.34%、27.08%和25.81%。公司产品线丰富,重磅品种利拉鲁肽、迈华替尼均处于临床开发阶段,目前估值对应2018年仅23.57倍,维持“买入”评级。

    加大研发投入,快速推进制剂研发和国际化。公司研发投入4.62亿元,同比增长74.84%。公司年按照“划小核算单位”、“大平台、小前端”的思路,完成科研组织架构的拆分和优化工作;深化科研与生产的移交管理,完善了沟通协调机制,提高了项目移交生产的效率,全年共取得了2个新药生产批件和6个新药临床批件,科研与营销建立起了产品二次开发的联动机制,8个产品完成BE样品制备。

    风险提示:核心品种收入增速不达预期;新产品研发不达预期。

    医药商业保持稳定增长,预计2018年增速有望重回10%以上。公司医药商业收入211.9亿元,同比增长7.36%;毛利率7.43%,同比微升0.14个百分点。我们预计随着两票制不断推进,公司医药商业2018年收入增速有望重回10%以上。

    盈利预测与估值:预计2018-2020年公司归母净利润分别为22.37亿元、28.05亿元和35.17亿元,同比分别增长25.7%、25.41%和25.39%。公司主力品种增速稳定、二线品种和潜力品种快速增长,推进创新药和国际化。我们给予公司2018年32-35倍估值,对应目标区间73.6-80.5元,维持“买入”评级。

    风险提示:核心品种收入增速不达预期;新产品研发不达预期。

本文由财经新闻发布,转载请注明来源:产品线逐步丰富,加大研发投入