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博世科业绩快报点评,多领域布局订单充足保证

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博世科业绩快报点评,多领域布局订单充足保证

    预计业绩仍将维持高增,继续强烈推荐。

    短期订单饱满,长期格局前瞻:短期而言,公司在手订单逾百亿,质地优良,业绩兑现高成长基础扎实。长期而言,布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复,均是朝阳期子行业,已有技术储备的土壤修复、油泥处置和地下水修复板块,也有望随着未来政策重视而释放动力。

    2017年公司披露的新签订单约82亿元,目前在手订单总额超过100亿元,订单储备非常充足。从新签订单的结构来看,黑臭水治理订单约37.86亿元,乡镇水约40.79亿元,土壤修复3.5亿,各领域皆有高速增长。从新订单区域来看,广西省内订单约39.61亿元,外省订单(湖南、云南、湖北等地)合计约42亿元,公司已经从区域型环保企业成长成为全国型环保企业。从订单质量来看,公司超过90%的PPP项目都在省级或财政部的PPP项目库,项目质量优异,有利于公司长期健康发展。

    投资建议:2017年业绩快报,收入 14.69亿元,同比增 77%,归属净利润1.48亿元,同比增136%,符合预期。预计2017-2019年净利润分别为1.48亿元(-2%)/3.00亿元(维持)/4.50亿元(维持),对应EPS 分别为0.42、0.84与1.26元,维持“增持”评级,目标价25.2元。

    点评:环保政策趋严带动订单爆发,公司成长为优质全国型环保企业。

    投资要点:

    公司由单纯的污染治理企业向环境综合服务商转型,已经形成“环评-咨询设计-环境治理”全覆盖。公司拥有丰富的技术储备,工业水处理、黑臭水体治理、流域治理是公司传统优势领域,也是公司近两年业绩高增的主要推动力。公司17年初收购加拿大油田污泥处理企业RX公司加强了公司土壤修复的技术储备,土壤修复作为“十三五”期间发展空间最大的环保细分行业,未来订单释放可期。我们认为环保领域的项目释放具有阶段性的特点,订单会不断释放,流域治理之后乡镇水市场出现逐渐放量的趋势,随着土壤修复行业条件的不断成熟,将有机会成为下一个万亿级市场。而环保项目阶段性释放的特点有助于博世科这类多领域布局的企业实现业绩持续增长。

    净利率显著回升,技术优势与风控能力显现:公司2017年净利率达到10%,同比回升2.68pct,净利率触底反弹,标志着公司已经成功转型为市政环保服务商。在2017年PPP 资金成本普遍高企的情况下,公司仍能实现净利率反转,一方面得益于独特设备集成能力,更加适应河道治理与乡镇水务市场的定制化属性,技术壁垒保障了更高的毛利率。另一方面,得益于公司扎实的项目风控,PPP 财政部入库率92%,且5个项目入选第四批财政部示范项目,皆是鉴证。

    环境综合服务商,多领域布局保证业绩持续增长。

    转债今日过会,再融资落实有助于打消市场疑虑:此前启动4.3亿元可转债发行今日过会,随着再融资落地缓解资金压力,公司在手订单将更加顺畅的转化为业绩,从而有效化解市场对于资金成本提升,影响订单兑现的担忧。公司针对不同订单特点,安排资金配比,资金风险高度可控。

    由于近两年是环保项目的快速建设时期,公司目前收入主要以工程为主,预期未来运营收入比重将不断扩大。我们预计,公司2018-19年净利润为3亿/4亿元,对应PE为17/12倍,继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:业绩快报未经审计,或与最终结果有出入。

事件:公司公布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入14.69亿元,同比增长77.22%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长136.09%,符合市场预期。

    公司2017年净利润同比增136%至1.48亿元。短期来看,公司在手订单殷实,保证业绩增长;长期来看布局前瞻、研发实力扎实,黑马属性渐消、白马气质凸显。

本报告导读:

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