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拖累业绩有所下滑,酒店培育逐步成熟

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拖累业绩有所下滑,酒店培育逐步成熟

    盈利预测及投资建议

    风险提示

    公司的看点在于内生业绩增长以及旅游资源整合预期:公司的景区客运以及委托管理业务跟景区游客人次基本相关,冬季冰雪旅游市场带动长白山的旅游景气度。酒店板块由于紧靠长白山景区山门口,凭借其温泉资源和地理位置能够实现开业初期较高的入住率和平均房价,但由于折旧摊销费用和前期推广费用较高,业绩增厚较弱。同时长白山保护开发区旅游资源丰富,未来存在资源整合预期,公司作为长白山区域的唯一上市公司,有望有益于资源整合。

    公司的看点在于长白山景区在冰雪旅游推广下景气度提升以及旅游资源整合预期:公司的景区客运以及委托管理业务跟景区游客人次基本相关,冬季冰雪旅游市场带动长白山的旅游景气度。酒店板块由于紧靠长白山景区山门口,凭借其温泉资源和地理位置能够实现较高的入住率和平均房价。同时长白山保护开发区旅游资源丰富,未来存在资源整合预期,公司作为长白山区域的唯一上市公司,有望有益于资源整合。

    因恶劣天气导致长白山景区的游客人次下降

    因恶劣天气导致长白山景区的游客人次下降;皇冠假日酒店项目业绩不及预期;景区客运发生安全问题。

业绩简评

    还原酒店的经营成本,酒店有望在18年扭亏为盈:酒店业务收入为0.38亿元,皇冠假日酒店(2016年底开业)实现收入0.32亿元,火山温泉会馆实现收入984.89万元;净利润亏损774.86万元,其中皇冠假日酒店亏损783.58万元,火山温泉会馆盈利8.72万元。2017年皇冠假日酒店尚处在培育期的调试阶段,酒店客房、餐饮、以及会议区2017年6月正式投入使用。同时2016年摊销的开办费由于备品到货时间原因,部分摊销在2017年实现。酒店投资额5.9亿元,按照20年折旧约3000万,300间房按照0.3人房比来看人工成本约为540万元,预计18年公司酒店业务有望扭亏为盈。2018年公司将全力推进长白山火山温泉部落二期项目建设(5.5亿元)。

    景区客运安全问题。

    盈利调整及投资建议

    营收高增长,景区委托管理及酒店业务为主因:公司前三季度实现营收3.17亿元,增长16.99%。公司的景区业务营收增速与长白山景区的游客人次增速相关性较强。2017年9月,长白山景区共接待游客22.54万人次,同比增长24.9%。其中,北景区接待游客16.6万人次,同比增长25.7%;西景区接待旅客5.94万人次,同比增长22.7%。1-9月长白山景区共接待游客191.4万人次,同比减少0.8%。前三季度的营业收入增速能够达到16.99%,主要是由于委托管理长白山景区业务以及酒店业务收入贡献,剔除委托管理收入后,酒店业务收入约为0.3亿元,按照600元/间的平均房价来测算入住率约为62%。

    18E-20E净利润为0.81/0.94/1.1亿元,增速为16%/17%/17%。EPS分别为0.3/0.35/0.41元,PE分别37/32/28倍,维持增持评级。

    2017年前三季度公司实现营业收入3.17亿元,同比上升16.99%;实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比下降19.11%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.72亿元,同比下降18.72%。

2017年公司实现总营收3.89亿元/+26.62%,归母净利润0.71亿元/-0.45%,扣非净利润0.68亿元/-3.42%; 经营分析 新增酒店收入及委托管理收入贡献营收高增长,剔除酒店净利润外公司的归母净利润增长3%:2017年公司营收3.89亿元/+26.62%,其中新增酒店收入及委托管理收入0.61亿元,剔除新增收入外公司的内生业绩增长7%。公司的交运业务(3亿元/+3.51%)与景区的游客人次增速相一致(2017年长白山景区接待游客223万人次/+2.1%),值得关注的是公司的旅行社聚焦高端业务,营收增长167.3%,毛利率提升35pct,实现扭亏为盈。净利润出现略微下滑,主要由于部分酒店的开办费用在17年计提导致酒店亏损774.86万元,同时公司与长白山景区管委会签署了委托管理协议,17年产生管理收入0.24亿元,净利润贡献328.02万元,剔除新增酒店和委托管理业务净利润,公司内生业绩增长3%。

    风险提示

    净利润下滑19.11%,酒店开业导致毛利率下降、费用率上升:收入端的上涨和净利润端下滑主要是由于成本费用相对较高,公司2016年12月末开业皇冠假日酒店,折旧摊销成本和人工成本等导致毛利率下降,前三季度的毛利率较上年同期下滑9.5pct。同时由于酒店开业初期相关的销售费用率及管理费用率均有所上升,其中销售费用率上升0.3pct,管理费用率上升2.1pct。

    经营分析

    酒店项目业绩不及预期

    测算2017E/2018E/2019E的业绩为0.80 /0.86/0.92亿元,增长幅度为12%/7%/7%,EPS为0.30/0.32/0.34元,目前股价对应PE为48/44/41倍,维持增持评级。

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