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重啤疫苗门思考,大成基金踩雷

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重啤疫苗门思考,大成基金踩雷

  ⊙李剑锋 ○主持 于勇

  众机构浮亏约15.75亿,大成基金浮亏约12.5亿

  重庆啤酒一纸公告激起了千层浪,由于乙肝疫苗揭盲结果偏离市场预期,截至昨日,公司股票已经连续遭遇4个跌停。

正规棋牌游戏平台,  本报记者 毛瀚民 王珏 发自深圳 上海

  重啤“疫苗门”的是非曲直,目前还难下定论,毕竟,完整的评估数据还没有披露,对数据的权威解析也没有看到。不过,从公司股票的市场表现来看,投资者对现有的信息确实作出了负面的判断。作为大量持有重庆啤酒的一些基金公司,也瞬时被推到了风口浪尖,有基金公司已将重庆啤酒最新的估值价格调整为47.86元,相当于连续5个跌停板的跌幅。

  一直被机构深度炒作的“乙肝疫苗”走下神坛。

  “黑天鹅事件”的爆发,让身处其中的投资者措手不及。由于重庆啤酒连续数日跌停,且成交量极小,所以无论是机构投资者还是个人投资者,近几天应该都不会有很大的机会顺利出逃。这其中,基金公司由于持股集中,绝对额较大,所以广受质疑。公开数据显示,截至三季度末,有22只基金重仓重庆啤酒,持股总量4937万股,按重啤昨日收盘价计算,这些基金在重啤高位下跌过程中的账面损失已超过了10亿元。

  12月8日重庆啤酒(600132.SH)股东纷纷选择用脚投票,创造了故事落幕后的第一个跌停板。12月13日,重庆啤酒再次跌停,此前该股已经连续三个交易日跌停。

  对于基金业来说,重啤“疫苗门”确实引发了一系列问题。比如说,目前基金的账面损失让持有人感到心痛;比如说,如果到年末对乙肝疫苗试验结果的解读依然负面,相关基金的年终业绩排名无疑会大大退后,从而影响到公司的市场形象;比如说,基金集中押宝某个题材股的投资模式是否有可持续性。但有一点,其实基金投资者应该感到庆幸,目前“疫苗门”对基金的影响虽然负面,但并不致命。这种庆幸与基金经理的投资水平无关,而来自于制度性的设计。

  10月12日,作为重庆啤酒第一大基金股东、重仓持有重庆啤酒的大成基金发布公告,“我公司现郑重声明,敦请重庆啤酒应立即向上海证券交易所申请股票停牌,直至信息披露完整、充分”。据统计显示,大成旗下9只基金,总共持有重啤4495.15万股,粗略估算,大成基金旗下基金账面损失已经超过12.5亿元。相关数据显示,截至今年三季度末,一共有22只基金重仓重庆啤酒,持股总数量为4937万股。

  按照有关规定,基金持有单个股票的价值不得超过基金资产净值的10%。正是由于这个红线的存在,哪怕再看好重啤的基金,手中的重啤占净值的比例也没达到两位数。假设有基金持有重啤的比例为上限10%,而重啤从停牌前的80元附近一直跌到40元附近,则因为重啤原因,该基金净值减少5%,如果跌到24元附近,则基金净值跌掉7%。尽管由于非系统性风险而给基金带来5%甚至7%的损失,算得上惨重,但这种损失还不足以影响到基金的生存。

  大成基金豪赌重啤

  重啤停牌前的两个交易日,卖出席位中均出现机构身影,部分原因也是因为前期重啤的上涨,导致一些机构手中重啤占比超限,从而引发被动减仓。事后看来的神来之笔,也许在当时仅仅是在规则之下的无奈之举。让一些机构投资者不是很舒服的10%红线,事实上在“疫苗门”中发挥了至关重要的安全带作用。

  因乙肝疫苗概念而被13年持续炒作的重庆啤酒终于到了不得不面对现实的时刻。12月7日晚,重庆啤酒发布一纸公告将所有人拉回现实,这则关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究进度暨复牌公告将乙型肝炎疫苗揭盲数据公布,由于重庆啤酒此次披露指标远低于市场预期,截至12月13日,重庆啤酒已经遭遇四个跌停,股价由停牌前最高价81.06元跌到13日收盘价53.18元。

  11月25日,重庆啤酒停牌前的最后一个交易日,当天该股成交1576万股,成交金额13亿元,前五个交易席位中并未出现机构的身影。究竟有多少个人投资者在当日满怀憧憬地买入重庆啤酒,目前尚不得而知。但如果有人因为极度看好公司前景,动用的资金超过了可投资产的50%,那目前的感受也许就不是类似基金的不舒服,而是从天堂到地狱的煎熬了。

  根据天相统计显示,2011年基金三季报中,重啤进入19只基金的前十大重仓股,合计持有市值为31亿元。在此之前重仓重庆啤酒的基金可谓“哀鸿遍野”,不过论损失惨重当属大成基金,据统计,基金重仓持有量前7名都来自大成基金公司。

  重啤“疫苗门”留给了市场很多思考,大家在感叹基金遭遇的同时,或许还可以考虑一下,一门心思想赚大钱之前,是否应该更多地关注怎么样不亏大钱。

  以三季报的数据来看,基金、券商集合理财产品和险资共持有重啤约5648万股,最近四个交易日该股下跌了27.88元,这些机构浮亏约15.75亿元;有媒体研究统计的数据显示,如果大成基金三季度末以来没有减持该股的话,仅因为重庆啤酒的四个跌停,大成基金就浮亏约12.5亿元。

  正如一位财经作者在书中所说,“翻倍多少次,破产都只需要一次”。(作者系本报市场编辑部副主编)

  大成基金“结缘”重啤应追溯到2009年。相关资料显示,在2009年一季度,重啤十大股东名单中首次出现5只大成系基金。根据今年三季报,大成系共9只基金持有重啤,分别是大成创新成长、大成财富2020、大成优选、基金景福、大成精选增值、大成景阳领先、基金景宏、大成核心双动力、大成行业轮动,合计持有股数达到4495.15万股,占该股总股本的9.29%。

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  对于重啤,大成基金可谓“豪赌”。根据今年三季报,在重庆啤酒前十大流通股东中,大成系基金就占据了六个席位。分别是位居重庆啤酒第四大流通股东的大成创新成长持股1344万股;大成财富2020持股920万股排第五位;而大成优选以608万股持股量排第六位;基金景福、大成精选增值、大成景阳领先持股量也分别有482万股、400万股、370万股,排名第七位、第八位、第九位。

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  大成基金为何如此“追捧”重庆啤酒?其实重庆啤酒关于乙肝疫苗的概念已有13年时间。1998年10月27日,重庆啤酒发布公告称,斥资1435.2万元收购佳辰生物52%股权,而当时其正在进行乙肝新药的开发。2001年1月19日,重庆啤酒将佳辰生物股权比例增至93.15%,至此重庆啤酒关于乙肝疫苗的概念便备受追捧,重庆啤酒的股价也接连攀升。截止到今年11月25日,重庆啤酒更是迎来了巅峰,收盘价81.06元,13年间股价飙涨几十倍,市盈率达到107.28倍。

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  从“众星捧月”到“焦头烂额”似乎只有一步之遥。12月13日,大成基金发布《关于旗下基金所持重庆啤酒进一步调整估值的公告》,公告称,自2011年12月12日起对公司旗下基金持有的重庆啤酒继续进行估值调整,估值价格调整为47.86元。而这已经是大成基金对重庆啤酒第二次调整估值。12月10日,大成基金发布公告称,对旗下基金持有的重庆啤酒按照59.09元进行估值。

  大成基金医药研究负责人吕猛对时代周报记者表示:“本公告披露信息中强调为初步结论,未来能否上市等核心问题,需要等到二期临床试验总结报告才能确认。根据现有的用药组有效率,我们判断新药能够继续进入后期临床试验。对疫苗的前景,仍可以抱以乐观的预期。”

  重啤疯狂爆炒始末

  一位基金界人士告诉时代周报记者:大成基金此举并不在理,这样对普通投资者来说不公平。这次“疫苗门”事件对大成基金打击重大,它现在应该认真反思自己的风控体系。斥巨资豪赌概念股,热衷某些题材,这样的做法值得反思。

  重啤的疫苗故事,始自1998年收购佳辰生物52%股权,到2001年将佳辰生物股权比例增至93.15%,从此公司被视作乙肝疫苗概念股,遭遇反复炒作。股价从2.13元升值至停牌前最高价83.12元,而市值也随之膨胀至近400亿元,甚至超过了云南白药、东阿阿胶、同仁堂等百年老牌药企,但是,这家400亿市值的企业,至今还没有一个真正可供销售的乙肝疫苗产品!但就是这样的一个尚未实现的故事,令到市场如痴如醉,甚至一掷千金。

  过去13年来,重啤的乙肝疫苗概念曾让该股成为最牛的啤酒股,即便将2008年的大熊市算在内,其股价也一路暴增30多倍。在市场人士看来,支撑重庆啤酒的高股价主要在于其乙肝疫苗。

  在今年10月28日招商证券一份食品饮料业公司的研究报告中,其对重啤的描述为,公司前三季度实现营业收入22.4亿元,净利润1.6亿元,分别同比增长15.6%、2.4%,实现EPS0.33元;其中第三季度收入9.98亿元,净利润0.64亿元,同比分别增长14.6%和1.7%,实现EPS0.13元。啤酒业务按今年业绩20-25倍估值为32亿-40亿元市值。

  “公司啤酒业务增长有限,主要看乙肝疫苗的进展,目前的高估值主要在炒疫苗的预期。”公告称。如果以12月13日的收盘价计算,重啤整体市值为286亿元。分析人士认为,如果乙肝疫苗失败,那么重啤还有很大的下降空间。对于大成基金本次巨损,不少市场人士认为,这在于机构本身对于投资界限的模糊,医药研发本身有不确定性和高风险,其投资即便海外风投基金也保持谨慎,而国内基金重仓参与,本身就不够谨慎,在“愿赌服输”的市场中,大成基金需要做的不是等待重啤是否可能取得成功,而是根据市场规律,将估值一次调整到位,避免机构逃跑带来净值的进一步疯狂下跌,导致未赎回的中小投资者受损。今年股市“雷点”不断,而大成系基金几乎“逢雷必踩”。今年一季度末,大成系旗下8只基金重仓双汇发展,合计持有1769万股,占流通A股的2.92%。而在一季度大成旗下基金赎回相当严重,总体赎回比例达到12.28%。如此抱团重仓的操作手法,不仅没有让大成基金尝到甜头,反而损失惨重。根据wind统计数据,截至目前,大成基金总份额规模为996.03亿份,比去年底减少31.29亿份。而公司管理的资产规模更是从年初的994.36亿元,下滑至767.17亿元,缩水比例高达22.85%。

  众多机构深陷泥沼

  被重啤的故事吸引的不单是散户,还有一众“专业机构人士”。

  从三季报的数据看,基金公司重仓重庆啤酒的不在少数。天相统计显示,2011年基金三季报中,多达19只基金的前十大重仓股出现了重庆啤酒的身影,合计持有市值为31亿元,由于重庆啤酒自今年10月以来股价大幅上涨29.08%,如果这些重仓持有重庆啤酒的基金没有增持或减持,其持有市值已上升到接近40亿元。

  据统计,基金重仓持有量前7名都来自大成基金公司,再加上另外两只重仓该股的大成旗下基金,9只基金合计重仓持有4495.15万股重庆啤酒,占该股总股本的9.29%。以基金三季报持有市值来看,重庆啤酒占大成9只基金的资产净值比例在5.22%-9.75%之间。

  富国基金公司今年三季报显示,旗下4只基金重仓持有重庆啤酒,合计持252.13万股,持仓最重的一只基金占资产净值的4.24%。国泰基金公司旗下的国泰小盘也重仓持有重庆啤酒,占基金资产净值的4.04%。国泰基金公司日前已发布公告称,自2011年12月6日起按指数收益法对所管理的基金持有的长期停牌股票进行估值,其中国泰小盘受到的影响比例为-0.25%。日前国泰基金已公告对重庆啤酒采用指数收益法进行估值向下调整。

  此外,虽然消费ETF、中盘ETF、泰信200和中小ETF四只指数基金也重仓持有重啤,不过占比较低,最高不超过3%,受到的影响相对有限。德圣基金研究中心首席分析师江赛春坦言:“即便是没太多医学知识的人也知道,重庆啤酒的故事说得有点过火了,作为专业的机构投资者,基金公司应该见好就收,而不是等到泡沫破灭之后再出逃;其次,按照基金公司的流程,重仓的股票,应该是做过比较严格的筛选。对于此次投资损失,基金公司应该反思一下投资逻辑是否合理。”

  江赛春告诉时代周报记者,基金净值损失是明确的,不过尚不能估算精确的亏损幅度,目前持仓情况不清楚。据三季报持仓比例,就用净值占比预计跌幅。重啤事件将提醒基金业在今后的选股上更要小心谨慎了。

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