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传统业务盈利提升,主业有所改善

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传统业务盈利提升,主业有所改善

东港股份半年报: 17年上半年公司营业收入7.2亿元,同比增长3.5%;归属上市公司股东净利润9985万元,同比增长2.65%,扣非后增长1.12%。预计1-9月公司净利润1.34-1.79亿元,同比变动-10%正规棋牌游戏平台,~20%。

业绩简评

    票证印刷主业保持平稳,新业务稳步开展:上半年收入、利润分别增长3.5%、2.65%;其中第二季度收入、利润分别增长7.5%、14.1%,一季度业绩下滑趋势得到扭转。上半年7.2亿元收入中,印刷主业收入6.76亿元,同比增长1.2%;

    2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润7.20亿元、1.28亿元和9,985.27万元,同比分别增长3.53%、8.82%和2.65%。实现全面摊薄EPS0.27元/股,符合预期。经营活动净现金流为-6,817.46万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为-0.08%/7.46%,归母净利润同比增速分别为-9.39%/14.08%。公司预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元至1.79亿元,同比增长-10%至20%。

    服务业收入3307万元,增长57.8%,主要受益于电子发票、彩票、档案存储业务的快速增长。我们估算服务业收入中,电子发票业务收入约400万元,彩票业务收入约100-200万元,档案存储业务收入约2700万元。上半年公司综合毛利率39.9%,同比增长1.8pct;期间费用率同比上升1.8pct,其中销售费用率上升1pct,主要由于新业务开拓期,业务费用等增加较多;管理费用率上升0.86pct。投资收益同比增加近900万元,主要为理财产品收益。下半年,公司有望完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港25%少数股东权益的收购,实现全资控股,上半年三公司少数股东权益合计约1263万元,收购完成有望进一步增厚公司利润。

    经营分析

    电子发票业务加速推广:目前瑞宏网已经在全国范围内开展电子发票业务,客户包含电商、通信、公共事业等多个领域。同时,瑞宏网与指旺金科携手打造电子发票区块链云平台;并与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室等单位组件中国区块链基础保障联盟,有望加速推动电子发票与区块链技术的充分结合,通过去中心化的数据库,消除各类电子发票自建平台/第三方平台之间数据交换的障碍,实现数据互通,构建电子发票生态链,促进电子发票相关数据的共享与应用,让政府、企业、个人可以在一个平台上解决电子发票服务相关的问题,提升电子发票使用的便利性,奠定公司在电子发票行业中的优势地位。

    收入与利润增速放缓,但盈利能力得到提升:2017年上半年,公司收入增长放缓(+3.53%),毛利率小幅提升至39.90%(+1.77pct.)。期间费用率增加1.81pct.。其中,销售费用率及管理费用率增加1.00pct/0.86pct.,财务费用率降低0.05pct.,主要系由于公司利息收入增加所致。归母净利润率为15.56%(0.83pct.),公司盈利能力有所提升。

    6月国税总局下发《关于做好增值税电子普通发票推行所需税控设备管理工作通知》,对增值税电子普通发票相关税控设备服务单位的供货条件约束及时性作出要求,大大减少了瑞宏网在电子发票推广过程中遇到的硬件设备供货不及时等问题的影响,提高工作效率,提升用户满意度,扫除公司电子发票业务发展所遇到的阻力。电子发票作为企业财税数据的重要抓手,涵盖企业进销存相关的详细数据,衍生商业模式非常丰富,基础收费(发票开立接收、系统建设、大额发票寄送等)+衍生服务(发票存储管理、征信、大数据、SaaS 等)潜在市场空间巨大。公司作为最早进入行业的标杆企业之一,在电子发票的推动及试点中一直保持领先地位,并在业务/技术成熟性、大客户基础等方面具有先发优势,有望成为国内电子发票寡头企业。

    销售渠道稳定票证印刷业收入,生产布局提升毛利率水平。公司历来注重营销团队建设,已在全国30多个省市设立联络处,销售网络覆盖全国。各地区销售处通过参加公开招标,为客户提供定制化产品的方式,力保公司上半年传统票证印刷业务实现收入6.76亿元。在生产端,公司在济南、北京和上海等重点城市建有9大生产基地,借助信息管理系统实现经营与生产信息集成,提升管理效率缩短制造周期并控制运输成本。依靠在生产方面的领先优势,上半年公司票证印刷业务毛利率较去年同期显著提升2.31pct.。

    存储业务值得期待:对企业来说,档案存储是高效规范化管理的需求,在欧美等发达国家已经形成较为成熟的市场,并诞生了铁山等收入规模超过30亿美元,净利润超过3亿美元的大型企业。目前国内档案存储业务处于起步阶段,亟需良好硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元:全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率30%*(每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年)。公司优势:1)通过票证、智能卡等业务与财税机关、大型企业、政府机构、银行等高端客户建立合作关系,客户资源丰富;

    各项新业务顺利推进,多元化增长模式正在成形。近年来,公司持续在信息服务产业进行积极探索,先后推进电子发票服务、探索彩票无纸化及相关研究,并进军档案存储与电子化业务。2017年上半年,公司信息服务类业务收入再现大幅增长,营业收入同比增加57.80%,达到3,306.99万元,在主营收入中占比提升至4.59%,该部分业务发展已进入快速上升通道。1)电子发票业务:公司旗下电子发票服务平台瑞宏网,已经设立北京、上海、广州、青岛、济南和成都六大研发中心,36个服务网点,服务客户包括电商、通信、餐饮和高速公路等多个领域,保持在电子发票领域的领先优势。今年上半年,瑞宏网与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室等多个单位,共同组建了中国区块链基础保障联盟。同时,瑞宏网也与指旺金科达成了区块链战略合作,携手打造基于电子发票区块链云平台。电子发票与区块链的结合,能够实现各类电子发票平台的数据互通,构建完整的产业生态链,促进电子发票行业健康发展。另一方面,6月21日,国家税务总局下发了《关于做好增值税电子普通发票推行所需税控设备管理工作的通知》,该通知的出台,有利于减少了因税控硬件设备供应不及时对宏瑞网推广电子发票业务的影响,减少系统调试、购买过程中的环节,提升工作效率。2)彩票业务:7月5日,公司公告中标“中国福利彩票发行管理中心即开型福利彩票销售展示柜及系统租赁服务采购项目”。公司将中国福利彩票发行管理中心提供为期5年的即开型福利彩票销售展示柜及系统租赁服务,销售展示柜租赁数量为3000台。这是公司发展新渠道彩票销售服务业务的重要进展。3)智能卡印制业务:为应对信息化迅速发展的冲击,公司持续推进产品升级和产业转型,大力发展智能卡、标签、数据处理和个性化彩印等产品。2017年3月,公司成为中行银行卡制作及个人化选型项目的入围供应商,将主要提供借记卡和信用卡的磁条卡、芯片卡和空白卡制作及个人化服务。

    2)拥有大量低成本土地厂房;3)长期从事保密性较高的票证业务,正计划申请国家级保密资质;4)专业化能力强。

    管理层走向前台彰显信心,股权激励再添增长动力。1)公司原第一大股东香港喜多来集团于2017年2月24日至3月7日,累计减持公司股份461万股。同时,由公司多名高管持股的北京中嘉华,以及其一致行动人西藏共立,于2017年1月3日至3月7日,合计增持公司617.39万股,合计持股超越原第一大股东,公司管理层成为实际控制人。2)2017年2月9日,公司第一期员工持股计划(涉及员工达460人,包括高级管理人员5名)完成股票购买,成交均价为26.42元/股,共计持有总股本的2.65%。至此,公司利益上下一致,彰显管理层对公司未来发展的信心。

    员工持股,彰显管理层对公司长期发展信心:16年9月30日发布员工持股计划,认购对象涵盖包括5名高管在内的460名员工(占员工总数的25%),17年2月9日,第一期员工持股计划完成购买,共计购买962.4万股,占总股本2.65%,成交金额2.54亿元,成交均价为26.42元/股,锁定期自2月9日起一年。员工持股有利于进一步实现管理层与员工利益的绑定,调动员工积极性,进一步发挥民企经营效率高的优势;同时也体现了管理层对公司长期发展的信心。

    风险因素

    盈利预测和投资建议:我们预计公司17-19年净利润2.42亿元、3.03亿元、3.87亿元,分别增长10.3%、25.3%、27.7%;每股收益分别为 0.66元、0.83元、1.06元;调低评级为“增持-A”。

    电子发票等新兴业务推广不利;电子发票业务发展无法弥补原有票据业务下滑;彩票行业系统风险。

    风险提示:电子发票相关业务的推进缓慢;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

    盈利预测与投资建议

    公司坚定向“信息技术服务供应商”转型,我们看好公司跨制造和信息服务为一体的发展战略。我们预测公司2017-2019年EPS为0.72/0.93/1.22元/股(三年CAGR26.5%),对应PE分为37/29/22倍,维持公司“增持”评级。

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