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启明星辰,积极拓展安全运维服务

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启明星辰,积极拓展安全运维服务

全年业绩目标基本完成,符合市场预期。公司公布2017年年报,报告期内,公司共实现营收22.79亿元,同比增长18.2%;实现归母净利润4.52亿元,同比增长70.4%,实现扣非后归母净利润3.21亿元,同比增长29.52%。2017Q4单季度,公司营收11.03亿元,同比增长21.9%,归母净利润为3.93亿元,同比增长21%。其中,净利润同比大幅增长的主要原因为:1)2016年公司计提安方高科商誉减值损失6198 万元,去年同期基数较低;2)公司于2017年1月完成对赛博兴安并表,全年贡献净利润3530万元。

公司公布2017年报:(1)收入22.79亿元,同比增长18.22%,归母利润4.52亿元,同比增长70.41%,扣非归母利润3.21亿元,同比增长29.52%:(2)利润分配方案:10派0.5元;(3) 2018年Q1业绩预告:归母利润1000-2000万元,实现扭亏为盈。

    安全网关及数据安全业务增长快速,安全服务成公司业务新亮点。分业务方面,1)安全产品:2017年营收16.61亿元,同比增长17%,其中安全网关和数据安全业务增长较快,同比分别增长17%和30.3%;2)安全服务:2017年营收3.84亿元,同比增长25.5%,成为公司业务新亮点;3)硬件及其他:2017年营收2.12亿元,同比增长18.5%,增长平稳。我们认为随着公司逐步启动智慧城市数据与安全运维业务,未来安全服务业务在公司的业务比重有望持续提升,成为带动公司发展的核心动力来源。

    各业务成长性良好,公司业绩稳定增长。报告期内公司各条业务线均呈现良好的成长性:安全网关业务收入6.24亿元,同比增长10.21%,安全检测业务收入4.27亿元,同比增长15.38%,数据安全与平台业务3.69亿元,同比增长30.28%,安全服务与工具业务收入3.06亿元,同比增长25.54%,硬件及其他业务收入1.79亿元,同比增长18.47%。

    费用端增长平稳,重点领域研发投入持续增加。报告期内,公司销售费用及管理费用分别为5.65亿元、6.16亿元,同比增长19.11%和11.96%,呈平稳增长趋势。研发投入方面,2017年公司针对云子可信云、新一代信息安全运营中心系统、关键信息基础设施安全防护管理平台、工业互联网安全产品等关键项目持续加大研发投入,投入金额为4.7亿元,同比增长9.3%。

    各业务线稳定增长推动公司整体业绩持续优化。

    布局城市级安全运营中心,成长空间逐步打开。目前,随着智慧城市的快速建设,对于数据及运营平台的安全需求日趋提升,公司2017年全面布局城市级安全运营业务,正式成立了国内首个智慧城市安全运营中心-成都安全运营中心,并将面向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务。未来,公司的城市运营业务有望通过从省辐射到地市、从地市辐射到地区政府及企业客户等多种路径快速拓展,带来盈利模式的全面升级。2017年11月,公司公告拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币10.9亿元,投资于济南、杭州、昆明及郑州的安全运营中心建设项目。未来3-5年内,以成都为模板的运营中心有望在全国各地快速复制,逐步落地,推动公司服务收入的加速增长。

    注重研发投入,在研产品丰富,奠定公司业绩良性增长基础。2017年公司继续加大研发投入,研发投入4. 70亿元,同比增长9.2g%,研发人员1412人,同比增长5.2g%。公司在研产品丰富,包括提供SaaS安全服务形态的云子可信云、新一代信息安全运营中心系统、关键信息基础设施安全防护管理平台、工业互联网安全产品、新一代云安全资源池、抗DDoS云研发项目、新一代防火墙NGFW产品、物联网安全产品等。在研产品储备丰富,为公司未来业绩良性增长提供保障。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年实现归属母公司净利润分别为5.84、7.29、8.92亿元,分别同比增长29%、25%、22%,2018-2020年EPS分别为0.65、0.81、0.99元/股。维持“买入”评级。

    积极拓展安全运维服务,有望成为公司业绩增长新亮点。智慧城市安全运维业务成为公司新业务,专门为智慧城市信息化建设和运营提供高端的信息安全服务。2017年末成都安全运营中心正式开通运营,而根据公司计划,2018年将在更多省市推进安全运营中心模式,加速新业务不同区域内落地。智慧城市安全运维业务市场空间广阔且行业刚起步。这不仅打开公司业务成长空间,而且提供新型盈利模式。安全运维业务有望成为公司新的业绩增长点。

    风险提示:城市安全运营项目落地不及预期、行业景气度不及预期。

    投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 0.65/0.84/1.09元,对应PE 39.06/30.22/23.24倍,给予“买入”评级。

    风险提示:业务发展不及预期。

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